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债券投资的成本

一、债券投资的成本

债券投资的成本大致有购买成本 、交易成本和税收成本三部分。

1.本金

本金,即购买债券的数量与债券发行价格的乘积,若是中途的转让交易就乘以转让价格。对附息债券来说,它的发行价格是发行人根据预期收益率计算出来的,其购买成本的计算如上所述。对贴息债券,其购买成本的计算还有一种方法,即:
购买价格=票面金额×(1-年贴现率)。

例:某债券×面额为100圆,年贴现率为8%,期限为1年。则其购买价格为100-100×8%=92元。

2.交易费用

债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让,如在交易所进行交易,还得交付一笔佣金。不过,投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金,其它情况下的佣金收费标准是:每一手债券(10股为一手)在价格每升降0.01元时收取的佣金起价为5圆,最高不超过成交金额的2‰。经纪人在为投资人办理一些具体的手续时,又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。每笔买卖成交后,交易所会向买卖双方都收取占交易额3‰的成交手续费;达成口头交易后在债券交易柜台办理鉴别债券真伪业务还要交纳签证手续费;最后记名债券在交割划账时债券买方还要缴纳占购买总金额2‰的过户手续费。

3.税收成本

税收成本,虽然国债、地方政府债券和金融债券是免税的,债券交易也免去了股票交易需要缴纳的印花税,但投资企业债券时要交纳占投资收益额20%的个人收益调节税,这笔税款是由证券交易所在每笔交易最终完成后替投资者清算资金账户时代为扣除的。

以上所有有关的成本,多时我们在具体计算债券收益率时所必须扣除的,也是我们在比较选择债券时所必须考虑的因素。

二、票面价格和发行价格

票面价格可以简单地理解为每张债券的面值。票面价格的重要性体现在两点,一是它的总和就是投资者的本金;二是它与票面利率的乘积就是利息收入。

发行价格就是债券第一次发售的价格,又分平价发行价格、溢价发行价格和折价发行价格。发行价格的确定,不是在市场上,一般都是发行者根据预期收益率计算出来的。计算公式如下:

1.单利计息一次性还本付息的附息债券

发行价格=(偿还价格+年利息×期限)/(1+收益率×期限)

例:某单利计息一次性还本付息的附息国债偿还期为10年,票面利率为5.3%,收益率为5.376%,求发行价格。则它的发行价格为(100+5.3×10)/(1+5.376%×10)=99.50(元)

2.复利计息多次提息的附息债券

P=[C×(1+r)N-C+r×R]/{r×(1+r)N}

P=发行价格 C=年利息 N=偿还期限 R=偿还价格 r=收益率

例:已知某债券的票面利率为5%,期限为20年,复利收益率为4%,每半年提息一次,求他的发行价格。(半年的利息收入C=5%×100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2%
期限N=20/0.5=40年,则其发行价格为::[2.5×(1+2%)40-2.5+2%×100]/[2%×(1+2%)40]=113.68(元)

3.贴息债券的发行价格计算公式

发行价格=票面价格/(1+年收益率)期限

例:一知我国专业银行发行的贴现金融债券,期限为3年零3个月(3.25年)年收益率为9.255%,求他的发行价格,则其发行价格为100/{[1+9.255%] 3.25 = 75(元)

三、交易价格、转让价格和清算价格

债券的交易价格反映在行情表上的有:开盘价、收盘价、最高价和最低价。如图:#沪市行情(**-**-20000)  

证券名称

证券代码

类型

票面利率%

剩余年限

最低价

最高价

开盘价

收盘价

成交量

99国债(8

009908

附息

3.3

9240

93.54

100.00

98.89

99.88

12.302

96三峡债

129701

一次还本付息

11

62

125.61

135.58

127.56

132.25

114.109

 

一天的交易中,最高的成交价为最高价,最低的成交价为最低价;当天开市的第一笔交易价为开盘价,闭市前的最后一笔交易价为收盘价。最终计算收益率时要用到的是收盘价,其它所列出来的价格是供分析价格走势用的。

至于转让价格,一般是指二级市场上非交易所里进行的债券买卖和流通中,债券还没有到期,投资者就想收回本金时的卖出价格。下面分别来演示一下附息债券和贴现债券其转让价格的计算方法。

1.附息债券的转让价格

P=(C/r)×{[(1+r)n-1]/[(1+r)n]}+R/[(1+r)n]

P=转让价格 C=年利息 R=面值 r=复利到期收益率 n=距离偿还的期限

例:票面为100圆的附息债券,票面利率为6%,到期收益率为8%,距离到期年还有5年。若一年付息一次,求转让价格。

则其转让价格为P=(6/8%){[(1+8%)5-1]/(1+8%)5}+100/(1+8%)5=92.015(元)
若每年计息两次,求转让价格。

解:到期收益率变为8%/2=4%,偿还期限变为5×2=10年,代入公式有:

P=(6/4%){[(1+4%)10-1)]/(1+4%)10}+100/(1+4%)10=91.889

2.贴现债券的转让价格

贴现债券的转让价格=面额-面额×{[(期限-持有天数)/360]×年贴现率}
例:面额为100圆的贴现债券,期限位274 天,到期收益率为7%,持有天数为123天,求转让价格。则其转让价格为100-100×{[(274-123)/360]×7%}=97.064元

最后我们来看回购交易清算价格,(关于回购交易请查看第二章)回购交易在到期回购日,就必须按交易中竞价所达成的利率和价格,由债券回购买方(即初始交易中的进钱方)向卖方(即初试交易中的出钱方)支付回购本金和利息。其计算公式为:
支付本息和=回购金额×[1+回购利率%×回购年数]

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